Hisse senedi evreninde şu anda yaşanan kıyım göz önüne alındığında, hala belirsiz bir AI çılgınlığı 2.0 için heyecanlanmak zor olabilir. Ancak Piper Sandler’dan Brent A. Bracelin tam olarak buna odaklanıyor ve NVIDIA’nın patlayan GPU kapasitesini ve eş zamanlı olarak AI model çıkarım maliyetlerindeki çöküşü “AI wave 2″yi serbest bırakmak için önemli katalizörler olarak gösteriyor.
Bernstein analisti Mark Li’nin yakın zamanda belirttiği gibi, NVIDIA hisseleri, özellikle Çin ile ilgili olarak NVIDIA’nın GPU satışlarına uygulanan coğrafi kısıtlamalar da dahil olmak üzere “büyüme korkuları, tedarik zinciri gürültüsü ve tarife ve düzenleyici riskler fırtınasıyla hırpalandı”. Dahası, Trump’ın tarife politikasının daha geniş ekonomiye getirdiği belirsizlik, şimdi güveni ve yatırım kararlarını baltalıyor ve artan bir resesyon çağrıları korosuna yol açıyor. J.P. Morgan’a göre, geçmiş kalabalık momentum çözülme olayları, ortalama %14’lük zirveden dibe doğru bir düşüşü beraberinde getirdi. Bu arada, Morgan Stanley’den Mike Wilson artık S&P 500 endeksinin 2025’in ilk yarısında 5.500 seviyesine doğru ilerlediğini ve ardından ikinci yarıda güçlü bir şekilde toparlanacağını düşünüyor.
JPM: “Analizimiz, önceki taktiksel momentum gevşemeleriyle (son 35 yılda 40 örnek) karşılaştırıldığında momentum satışının yaklaşık %90’ının tamamlandığını gösteriyor. Ancak eğer bu yapısal bir rejim değişikliğiyse, JPM ivmemiz olarak gevşemenin daha da ileri gitmesi gerekebilir…
— Duvar St Motoru (@wallstengine) 10 Mart 2025
Bu ortamda, Piper Sandler’dan Bracelin, son iki yılda NVIDIA’nın GPU kapasitesinde 10 kat artış ve DeepSeek’in R1 ve Alibaba’nın Qwen AI modelleri sayesinde AI model çıkarım maliyetlerinde son dönemde yaşanan 35 kat düşüşü, AI kaynaklı bir sonraki boğa döngüsünün aşamasını serbest bırakmak için gerekli katalizörler olarak göstererek, AI wave 2.0 beklentileri üzerine çok daha iyimser bir yatırım notu yayınladı.
Barecelin, NVIDIA’nın veri merkezi gelirini, 2023’ün başlarında 3,6 milyar dolardan geçen çeyrekte 36 milyar dolara yükselmesini, artan GPU kapasitesinin bir vekili olarak kullanıyor.
Çıkarım maliyetleri konusunda Bracelin, OpenAI’ın GPT-4o’sunun “saniyede 128K token performansıyla 1 milyon token için başlangıç fiyatı 15 dolar” içerdiğini savunuyor. Ancak Alibaba’nın “Groq üzerindeki Qwen QwQ-32B modeli bu hafta 1 milyon çıktı tokeni için 0,39 dolar fiyatla saniyede 400K token performansına sahip” ve bu da çıkarım maliyetlerinde ~35 kat azalmaya denk geliyor.
Bracelin, bu iki unsurun “ajan AI uygulamalarının çok daha geniş bir şekilde yayılmasına yol açabileceğini” ve “uygulama sektörünün, önümüzdeki on yıl boyunca birikebilecek uzun vadeli faydaları olan yeni bir AI para kazanma dalgasının eşiğinde göründüğünü” savunuyor.
Analist notunda şunları belirtiyor:
“Microsoft Copilot’ın 1 milyar dolarlık yıllık gelir kilometre taşlarına yaklaşması, 2) Salesforce Data + Agentforce AI’nin 0,9 milyar dolarlık yıllık geliri, 3) HubSpot’ın destek taleplerinin %35’inin Agentic AI tarafından ele alınması, 4) ServiceNow’in 1.000’den fazla müşterisinin GenAI Pro+ SKU’sunu satın alması ve 5) Snowflake Snowpark’ın %100’ün üzerinde yıllık büyüme ile satışların %3’üne ulaşması gibi erken kanıt noktaları bizi cesaretlendiriyor.”
Elbette Bracelin, devam eden piyasa genelindeki erimenin farkında ve “yazılım sektörü için 1 aylık IGV düşüşünün (-%12, S&P 500’e karşı -%5) artan tarife, politika ve makro endişelerinin genel olarak yazılım harcamaları için talep temellerine olan güveni aşındırdığını” belirtiyor. Bununla birlikte, Piper Sandler analisti bu zayıflığın geçici olduğuna ve yaklaşan para kazanma dalgasının kademeli bir seküler yükseliş trendinin yeniden başlamasının yolunu açması gerektiğine inanıyor.
Bu nedenle Bracelin’in 2025 için en iyi yatırım fikirleri olarak Salesforce (CRM), Microsoft (MSFT) ve Snowflake’i (SNOW) belirlemesi pek de sürpriz değil.
