Wall Street analistleri, gelecek hafta NVIDIA’nın kazanç raporu öncesinde, şirketin GB200, B200 ve NVL raf sunucularının sevkiyatına dair tahminlerini açıkladı. Ancak analistler, NVIDIA’nın GB200 GPU üretimindeki yavaşlamanın şirketin yaklaşan kazançlarını ve gelecek yıla dair beklentilerini nasıl etkileyeceği konusunda hala ikiye bölünmüş durumda.
Baird analisti Tristan Gerra, “GB200 karışımına dair yıl boyunca süregelen endişeleri” tamamen reddederken, HSBC’den meslektaşı ise çok daha temkinli bir yaklaşım sergiliyor ve NVL raf sunucu sevkiyat tahminini bu yıl için 35.000’den 30.000 adede düşürüyor.
Baird analisti, tedarik zinciri toplantılarına dayanarak GB200 sevkiyatlarının “geç ve yavaş bir başlangıcın” ardından nihayet ivme kazandığını belirtiyor. Kritik bir ayrıntı olarak Gerra, GB200 GPU’larının başlangıçta “optimize edilmesi zaman alan mimari yeniliklerin” yanı sıra mevcut veri merkezi altyapısı (elektrik/alan) tarafından da kısıtlandığını vurguluyor. Analist notuna şöyle devam ediyor: “Yatırımcılar, bu başlangıçtaki gecikmelerin müşterileri bir sonraki nesil ürünlere atlamaya yönelteceğini düşünmemeli. GB200’ün 2025’in ikinci yarısında ve 2026’da NVIDIA’nın GB karışımının çoğunluğunu temsil etmesini bekliyoruz. GB300’e geçişin ise 2026’nın ikinci yarısından önce gerçekleşmesi beklenmiyor.”
Ancak yukarıda belirtildiği gibi, HSBC analisti Frank Lee NVIDIA konusunda çok daha ihtiyatlı davranıyor. Hatta, GPU üreticisinin hisse senedi fiyat hedefini 185 dolardan 175 dolara düşürmek gibi nadir bir adım atarken, genel ‘Al’ notunu koruyor. Lee, GB200’ün “tedarik zinciri sorunlarının” FY26’nın ilk yarısına kadar “baskı unsuru olarak kalabileceğine” inanıyor. NVIDIA’nın mali yılının Ocak ayında sona erdiğini ve bu nedenle takvim yılıyla (Aralık sonunda biten) uyuşmadığını unutmamak gerekiyor.
Tekrar konuya dönecek olursak, Lee “FY26e NVL raf sunucu varsayımını 35 bin adetten 30 bin adede” düşürürken, NVIDIA’nın “H1 FY26e’de B200 GPU sevkiyatlarındaki artışla GB200’deki yavaşlamayı telafi edebileceğini” ve şirketin yine de “4ÇFY25 ve 1ÇFY26’da sırasıyla yaklaşık 5 milyar dolar ve 10 milyar dolarlık Blackwell geliri kaydederek, 4ÇFY25/1ÇFY26’da toplam gelirini 38,2 milyar dolar/42 milyar dolar olan beklentilere kıyasla 40 milyar dolar/42,2 milyar dolara çıkarabileceğini” belirtiyor.
Yaklaşan kazanç raporuna gelince, Lee NVIDIA’nın 4Ç’25 için 37,5 milyar dolarlık şirket hedefi ve Wall Street’in 38,2 milyar dolarlık konsensüs tahmini karşısında toplam 40 milyar dolarlık satış göstereceğini öngörüyor. HSBC analisti notunu şu projeksiyonla sonlandırıyor:
“Ayrıca 1ÇFY26/2ÇFY26 satışlarının 42,2 milyar dolar/55,4 milyar dolar olmasını bekliyoruz; bu rakamlar 42 milyar dolar/46,2 milyar dolar olan konsensüs beklentilerine kıyasla, H1 FY26’nın devam eden arz tarafı sorunlarına rağmen piyasayı hayal kırıklığına uğratmayacağını gösteriyor.”
Başka bir yerde, KeyBanc analisti John Vinh, “üretim kısıtlamalarının GB200 NVL sunucu raflarının sevkiyatını sınırladığını” kabul ediyor, ancak “bunun aşağıdakilerle fazlasıyla telafi edileceğini” öngörüyor: 1) GB200 NVL’nin düşük başlangıç üretim verimi göz önüne alındığında, müşterilerin GB200 siparişlerini erteleyip x86 başlık düğümlerine sahip HGX tabanlı B200 sunucularla doldurabildiğine inanıyoruz; 2) DeepSeek ve Huawei’in Ascend AI ASIC’lerinin sınırlı arzı, Çinli CSP’lerden H20 GPU’ları için talepte bir artış yarattı; 3) NVDA müşterilerinin, özellikle CSP’lerin, EMS sağlayıcılarındaki envanterini finanse ettiğine inanıyoruz, bu nedenle NVDA’dan EMS’ye yapılan sell-in sevkiyatları fiilen gelir olarak kaydediliyor.”
Son olarak, Oppenheimer’ın NVIDIA yatırım notunu sizlerle buluşturuyoruz. Oppenheimer analisti Rick Schafer, H200 GPU’larına olan talebin beklenenden daha güçlü kaldığını ve bu yıl şirketin satış karmasının yaklaşık %30’unu oluşturacağını öngörüyor.
GB300 GPU hakkında Schafer şunları belirtiyor:
“GB300’ün (tahmini CY25 sonu) muhtemelen tek bir raf (NVL72) konfigürasyonu olacağını ve DC soğutma sorunlarının çözüldüğünü düşünüyoruz.”
Oppenheimer analisti, “DeepSeek’in [NVDA için] olumlu olduğunu, çünkü CSP’lerin batı modellerine yenilikleri hızla entegre ettiğini” belirtiyor. Schafer ayrıca, hyperscaler’ların sermaye harcamalarının bu yıl %40 artarak 2024 için 220 milyar dolarlık rakama kıyasla 300 milyar doların üzerine çıkacağını düşünüyor.
Ve bu konudaki önceki yazımızla paralel olarak Schafer, AI ASIC’lerinin GPU’larla bir arada var olacağını düşünüyor:
“CSP özel AI ASIC projeleri GPU’larla bir arada var oluyor, bize göre—ASIC’ler öncelikle dahili iş yükleri için kullanılırken, GPU’lar daha geniş, dinamik, daha yüksek performanslı AI uygulamaları için kullanılıyor. NVDA, tam yığın AI donanımı/yazılımından faydalanarak AI alanında en iyi konumda kalmaya devam ediyor.”
Sizce NVIDIA, gelecek hafta kazanç raporunu açıkladığında yine üçlü bir başarı (gelir, EPS, beklenti) sağlayabilecek mi? Düşüncelerinizi aşağıdaki yorumlar bölümünde bizimle paylaşın.
